2024年初，国内家居行业最大的一笔并购落下帷幕，美的“太子爷”何剑锋正式入主顾家家居。而在顾家家居之前，何剑锋还有过一次关注度颇高的收并购，标的是A股上市公司百纳千成，后者也是近期备受争议的两部影片的主出品方。
　　5月5日，电影《没有一顿火锅解决不了的事》（下称《火锅》）因票房失利宣布撤档，百纳千成是它的出品方之一，且该公司主控参投的另一部影片《穿过月亮的旅行》票房同样惨淡。
　　连续两部影片失利，加上此前的《东八区的先生们》与《雄狮少年》，百纳千成近年来的投资频频“踩雷”，业绩“开倒车”。如今，在何剑锋投资布局的上市公司中，顾家家居或是那块最具想象力的拼图。
影视亏损
　　根据公开信息，今年“五一档”共计上映了8部新片，《火锅》是唯一一部撤档的电影。
　　5月5日，该片通过官方微博发文称，因为各种环境因素导致影片没有与更多的观众见面，将于6日撤档。
　　这不是其第一次撤档，据悉《火锅》此前曾定档1月13日上映，后又改档至“五一”。截至此次撤档前，该片票房为5354．5万元，在8部新片中排名倒数第二，远低于1.6亿元的预计票房。
　　根据灯塔专业版数据，整个五一期间（5月1日至5日），《火锅》单日票房占比直线下滑，5月1日的单日票房占比为4.4%，该指标在5月4日降至1.5%，对应单日票房只有411.86万，而5月5日的单日票房只有242.27万元。
　　《穿过月亮的旅行》票房占比走势与之十分相似，截至发稿，该片累计票房4071.5万元，而上映前的预测票房区间为6100万至2亿元。
　　类似的“踩雷”，百纳千成经历了不止一次。2021年，其主出品的《雄狮少年》因辱华争议遭抵制；2022年，公司参投的《东八区的先生们》刷新了当年国产剧的豆瓣评分新低，并因台词油腻、不尊重女性等争议受到网友群嘲，后被下架。
　　如果说上述影视剧影响的是口碑，那么《火锅》与《穿过月亮的旅行》则将直接导致公司收益受损，而这也是百纳千成目前亟需改善的情况。
　　2023年，百纳千成实现营收约4.32亿元，同比下滑7.93%，对应归母净利润亏损1.86亿元，上年同期则盈利0.21亿元。
　　现金流水平同样不好看。去年，百纳千成经营活动现金流量净额依旧为负，为-3.2亿元，公司对此的解释是“报告期内公司项目规划及周期管理所致”。同期账面货币资金也较上年下滑约70%至4.75亿元。
　　拉长时间轴可以看到，于百纳千成而言，2108年是一个十分重要的分水岭。这一年，何剑锋斥资18亿元入主百纳千成，持股比例17.55%；还是这一年，百纳千成总营收从上年的22.48亿元暴跌至6.3亿元，净利润由盈转亏，对应-34.19亿元。
　　此后数年，百纳千成的业绩一直不见起色，净利润最高时也不足1.2亿元，但何剑锋一直未曾放弃它，反而不断增持。
　　截至今年一季度，其与盈峰集团合计持有的股权比例为31.1%。若以5月9日5.13元的收盘价计算，这部分股权价值约15亿元，不及当年18亿元的收购款，算上后续增持资金的话，何剑锋在百纳千成上的投资亏损恐怕会更多。
押宝家居
　　或是“旧爱”扶不起，何剑锋又物色了“新欢”——顾家家居。
　　今年1月，顾家家居的股份转让完成过户，盈峰睿和投资以29.42%的持股比例成为前者的控股股东，何剑锋正式成为实控人。
　　2月，顾家家居完成董事会换届，董事会成员由原先的5名扩充至9名，6名非独立董事中有3名为盈峰集团副总裁；高管中，总裁李东来、副总裁李云海、副总裁欧亚非均为“美的系”旧将。
　　在“美的系”及盈峰集团的加持下，外界对于顾家家居的发展多了更多想象空间。董事长顾江生曾在业绩会上表示，盈峰集团丰富的产业资源和投资经验有助于顾家家居加速发展，未来双方将在产业赋能、资源整合等方面展开合作。
　　在软体家居赛道，顾家家居是有优势的。其2023年实现营收192.12亿元，在家居行业规模仅次于欧派家居，对应归母净利润为20.06亿元。
　　以此来看，在何剑锋当下持有的三家上市公司中，顾家家居是业绩表现最好的一家。但也有隐忧存在，在房地产市场的低迷影响下，顾家家居的整体业绩增速开始明显放缓，市场份额增长不及以往。
　　2023年，顾家家居在广告宣传促销上花费了将近10.88亿元，较上年增长了10.8%左右，同期参展费用也较2022年增长了15.5%至1.34亿元。
　　这些资源投放下，该公司2023年实现了6.67%的营收同比增速，虽然优于2022年，但依然不算好看。对比来看，2021年，顾家家居的营收同比增速为44.81%，2020年为14.17%，再往前是20.95%。
　　现金流来看，2023年，顾家家居的经营活动现金流量净额为24.4亿元，较上年仅实现了1.38%的增长；同期现金及现金等价物的净增加额为-8.3亿元，同比减少167.65%，对应期末现金及现金等价物余额为35.3亿元。
　　再看产品线，2023年，业绩贡献度最高的沙发营收只比上年增长了4.21%，排在第二的床类产品同比增速为15.36%，集成产品基本持平，定制家具为15.57%，而这四条产品线在2021年的营收同比增速均超过了40%。
　　毛利率方面，包括沙发、床类产品、集成产品、定制家具、红木家具在内的5条产品线中，后三项产品的毛利率均较上年出现不同程度下滑，其中定制家具降幅最大，为5.59个百分点。
　　这项业务也是顾家家居未来发力的重点。
　　2023年2月，顾家家居发布一体化整家模式，而定制板块作为一体化模式的主要推力。总裁李东来也在当年公开表示，到2026年公司定制智能制造项目产能将达到20亿元，按照目前营收和产能之间的比例，定制业务规模或将达到13亿元。
　　截至2023年末，定制产品营收规模为8.8亿元，营收占比在4.6%左右，距离目标仍有不小的差距。如今，这个目标被交棒给了何剑锋，在他的带领下，顾家家居能否突围向上，留待时间解答。
（文章来源：国际金融报）